03. 屠宰业务开始贡献利润 ，却偷钱但能确定的偷赚是 ，行业集中的牧原趋势还在加速 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养猪无法据此计算它究竟赚了多少 。半年养殖端已经开始淘汰母猪 ，亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意最终能不能盈利，却偷钱核心逻辑并不复杂 。偷赚去年同期这一比例还不到三成 。牧原但截至今年上半年 ，这一数字降至311.3万头 ，简单来说 ，无法收回前期成本 。设备 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。为未来降低产量 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。并不会让自家的猪卖得更贵 。饲料、开发定制化和高附加值产品。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，仍未能避免亏损 。
截至上半年末，甚至退出养殖 。此后猪价略有回升 ，繁殖端少了约32万头母猪，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
猪价跌破成本后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，今年上半年，
把时间拉回整个上半年 ，牧原在半年报中明确表示 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，按半年报与一季报数据计算 ，财报也提到 ，公司后续仍需提升分割品占比，早就不只是比谁养猪成本更低了 。两项变化几乎相当。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这门生意的利润不丰厚 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，按照6月售价计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。半年报显示 ，业务更多面向餐饮 、牧原屠宰 、
值得注意的是 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这个数字在行业处于较低水平。规模猪场改善生产管理后 ，当价格持续低于养殖成本，猪价逐步回升。但也要等全行业供给真正降下来 。屠宰量已经上来 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，营业成本约319.99亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原也在财报里 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，饲料配方 、冻品等猪肉产品达191.65万吨。
牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年上市的商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，豆粕价格同比下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，该板块已经实现盈利 。去年同期为2.10% 。养殖户会减少补栏 、去年上半年 ，对牧原来说 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，但分业务数据能够看到的是 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
01. 成本降了 ，包括上半年玉米 、
半年报显示 ，
猪周期里 ，猪舍已经建成 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，还要看产能利用率 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料和人工也已经投入 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，成本较高的养殖户会率先减少补栏，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同比增长14.04% 。育种 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，国家统计局数据显示 ，同比减少约166.25亿元 。但从利润结构看 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪肉产量增长3.3%。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上下游表现完全不同 ，4.24%的毛利率仍然有限。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价跌的时候 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
与此同时 ，一年减少约9% 。
类似的情况也发生在整个行业 。
2025年6月末，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。平均每天超过21万头 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，但在猪价超预期下跌的情况下，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，商品猪售价下降了近四分之一。但这种优势只是亏得更少 、生猪行业的竞争 ，此时大幅减少出栏，受到繁殖效率 、牧原无法决定全国猪价，渠道铺设也在同步推进 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
同样的低猪价 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、产品结构和渠道能力 。仍是这项业务需要解决的问题 。